Τι είναι τα Stock Buybacks — Επαναγορές Μετοχών;
Μια εταιρεία που διαθέτει κεφάλαια έχει αρκετές επιλογές για το πώς θα τα χρησιμοποιήσει.
Μπορεί να:
επενδύσει στην ανάπτυξή της,
μειώσει το χρέος της,
πληρώσει μέρισμα,
κρατήσει περισσότερα μετρητά,
ή να αγοράσει δικές της μετοχές από την αγορά.
Η τελευταία περίπτωση ονομάζεται Stock Buyback — Επαναγορά Μετοχών.
Πώς λειτουργεί μια επαναγορά;
Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία έχει:
1.000.000 μετοχές σε κυκλοφορία.
Η εταιρεία αποφασίζει να επαναγοράσει 100.000 μετοχές και, στην απλουστευμένη περίπτωση, αυτές παύουν να υπολογίζονται στις μετοχές σε κυκλοφορία.
Τότε απομένουν:
900.000 μετοχές.
Οι υφιστάμενοι μέτοχοι που δεν πούλησαν μπορούν έτσι να αντιπροσωπεύουν μεγαλύτερο ποσοστό της εταιρείας.
Τι μπορεί να συμβεί στο EPS;
Θυμόμαστε ότι:
EPS = Κέρδη / Μετοχές
Ας υποθέσουμε ότι η εταιρεία έχει κέρδη:
1.000.000€
και 1.000.000 μετοχές.
Το EPS είναι:
1€ ανά μετοχή.
Αν οι μετοχές μειωθούν στις 900.000 ενώ τα κέρδη παραμείνουν 1.000.000€, τότε το EPS γίνεται περίπου:
1,11€ ανά μετοχή.
Τα συνολικά κέρδη της επιχείρησης δεν αυξήθηκαν.
Αυξήθηκαν όμως τα κέρδη που αντιστοιχούν σε κάθε μετοχή επειδή υπάρχουν λιγότερες μετοχές.
Αυτό είναι σημαντικό όταν αναλύουμε την εξέλιξη του EPS.
Γιατί μια εταιρεία κάνει Buybacks;
Μπορεί να υπάρχουν διάφοροι λόγοι.
Η διοίκηση μπορεί να θεωρεί ότι:
η μετοχή είναι υποτιμημένη,
δεν υπάρχουν καλύτερες επενδυτικές ευκαιρίες εκείνη τη στιγμή,
η εταιρεία διαθέτει περισσότερα κεφάλαια από όσα χρειάζεται,
ή ότι η επαναγορά είναι ένας κατάλληλος τρόπος επιστροφής κεφαλαίου στους μετόχους.
Τα Buybacks μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν για να αντισταθμίσουν μέρος της αύξησης των μετοχών που προκύπτει από προγράμματα αμοιβών με μετοχές.
Buyback και μέρισμα δεν είναι το ίδιο
Με το μέρισμα, ο μέτοχος λαμβάνει άμεσα μια χρηματική διανομή.
Με το Buyback, η εταιρεία χρησιμοποιεί χρήματα για να αγοράσει μετοχές.
Ο μέτοχος που δεν πουλά δεν λαμβάνει απαραίτητα χρήματα εκείνη τη στιγμή.
Μπορεί όμως να κατέχει μεγαλύτερο ποσοστό της εταιρείας αν ο αριθμός των μετοχών σε κυκλοφορία μειωθεί.
Είναι κάθε Buyback καλό;
Όχι.
Η τιμή στην οποία πραγματοποιείται η επαναγορά έχει μεγάλη σημασία.
Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία χρησιμοποιεί:
1 δισ. €
για να επαναγοράσει μετοχές.
Αν οι μετοχές είναι σημαντικά υποτιμημένες, η χρήση των κεφαλαίων μπορεί να αποδειχθεί αποτελεσματική.
Αν όμως η εταιρεία πληρώνει υπερβολικά υψηλή τιμή για τις δικές της μετοχές, μπορεί να χρησιμοποιεί τα χρήματα των μετόχων με λιγότερο αποτελεσματικό τρόπο.
Εδώ συνδέεται ξανά η έννοια της Αποτίμησης — Valuation.
Δεν αρκεί να γνωρίζουμε ότι έγινε Buyback.
Πρέπει να εξετάζουμε και σε ποια αποτίμηση πραγματοποιήθηκε.
Από πού προέρχονται τα χρήματα;
Αυτό είναι επίσης σημαντικό.
Μια οικονομικά ισχυρή εταιρεία μπορεί να χρηματοδοτεί επαναγορές από τα κεφάλαια που δημιουργεί η δραστηριότητά της.
Μια διαφορετική περίπτωση είναι μια εταιρεία που αυξάνει σημαντικά τον δανεισμό της για να πραγματοποιήσει μεγάλες επαναγορές.
Για αυτό πρέπει να εξετάζουμε μαζί:
Cash Flow,
χρέος,
ρευστότητα,
κεφαλαιακές ανάγκες,
και οικονομική κατάσταση.
Τα Buybacks μπορούν να κάνουν το EPS να φαίνεται καλύτερο
Ας υποθέσουμε ότι τα συνολικά κέρδη μιας εταιρείας παραμένουν περίπου σταθερά.
Αν όμως ο αριθμός των μετοχών μειώνεται, το EPS μπορεί να αυξάνεται.
Έτσι, όταν βλέπουμε αύξηση του EPS, πρέπει να ρωτάμε:
Αυξήθηκαν πραγματικά τα συνολικά κέρδη;
ή:
Μειώθηκε σημαντικά ο αριθμός των μετοχών;
Μπορεί φυσικά να συμβαίνουν και τα δύο ταυτόχρονα.
Ανακοινωμένο Buyback δεν σημαίνει πάντα ότι ολοκληρώθηκε
Μια εταιρεία μπορεί να ανακοινώσει πρόγραμμα επαναγοράς μέχρι ένα συγκεκριμένο ποσό.
Αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα ότι θα αγοράσει αμέσως όλες αυτές τις μετοχές ή ότι θα χρησιμοποιήσει ολόκληρο το εγκεκριμένο ποσό.
Για αυτό έχει σημασία να εξετάζουμε τι πραγματοποιήθηκε πραγματικά και όχι μόνο την ανακοίνωση.
Buybacks και αριθμός μετοχών
Ένας πρακτικός τρόπος να εξετάσουμε την πραγματική επίδραση είναι να παρακολουθούμε τον αριθμό των μετοχών σε κυκλοφορία με την πάροδο του χρόνου.
Αν η εταιρεία ανακοινώνει μεγάλες επαναγορές αλλά ταυτόχρονα εκδίδει πολλές νέες μετοχές, η καθαρή μείωση μπορεί να είναι πολύ μικρότερη.
Μπορεί ακόμη και ο συνολικός αριθμός των μετοχών να αυξάνεται.
Η βασική ιδέα
Τα Stock Buybacks δεν είναι από μόνα τους ούτε καλά ούτε κακά.
Χρειάζεται να εξετάζουμε:
Γιατί πραγματοποιούνται;
Σε ποια τιμή αγοράζονται οι μετοχές;
Από πού προέρχονται τα χρήματα;
Πόσο χρέος έχει η εταιρεία;
Μειώνεται πραγματικά ο αριθμός των μετοχών;
Υπήρχαν καλύτερες χρήσεις για αυτά τα κεφάλαια;
Μια επαναγορά μπορεί να είναι αποτελεσματική χρήση κεφαλαίου όταν πραγματοποιείται με σωστές οικονομικές προϋποθέσεις.
Μπορεί όμως να καταστρέψει αξία όταν μια εταιρεία πληρώνει υπερβολικά υψηλές τιμές ή επιβαρύνει υπερβολικά τον ισολογισμό της.
Δεν μας ενδιαφέρει απλώς αν μια εταιρεία αγοράζει τις μετοχές της. Μας ενδιαφέρει αν χρησιμοποιεί σωστά τα χρήματα των μετόχων.
Το επόμενο βήμα είναι να εξετάσουμε την αντίθετη διαδικασία: τι είναι το Dilution — Αραίωση Συμμετοχής, τι συμβαίνει όταν μια εταιρεία εκδίδει νέες μετοχές και γιατί μια επιχείρηση μπορεί να αυξάνει την αξία της ενώ το ποσοστό ιδιοκτησίας του υπάρχοντος μετόχου μειώνεται.