Τι είναι το Guidance και οι προσδοκίες της αγοράς;
Ένα από τα πιο σημαντικά πράγματα που πρέπει να καταλάβει ένας αρχάριος είναι ότι οι αγορές δεν κοιτάζουν μόνο τι συμβαίνει σήμερα.
Προσπαθούν συνεχώς να εκτιμήσουν τι μπορεί να συμβεί στο μέλλον.
Για αυτό μπορεί να δούμε κάτι που αρχικά φαίνεται παράλογο:
μια εταιρεία ανακοινώνει καλά αποτελέσματα και η μετοχή πέφτει.
Ή:
μια εταιρεία ανακοινώνει άσχημα αποτελέσματα και η μετοχή ανεβαίνει.
Για να καταλάβουμε γιατί συμβαίνει αυτό, πρέπει να κατανοήσουμε τις προσδοκίες της αγοράς και το Guidance.
Τι είναι το Guidance;
Το Guidance είναι η καθοδήγηση ή οι εκτιμήσεις που μπορεί να δώσει η διοίκηση μιας εταιρείας σχετικά με τη μελλοντική της οικονομική πορεία.
Για παράδειγμα, μπορεί να εκτιμά ότι την επόμενη χρονιά θα έχει:
Έσοδα: 5–5,3 δισ. €
ή:
Ανάπτυξη πωλήσεων: 8%–10%.
Μπορεί επίσης να παρέχει εκτιμήσεις για:
κέρδη,
περιθώρια,
δαπάνες,
επενδύσεις,
ή άλλες οικονομικές μετρήσεις.
Δεν παρέχουν όλες οι εταιρείες το ίδιο είδος Guidance και οι προβλέψεις αυτές δεν αποτελούν εγγύηση.
Γιατί ενδιαφέρει τόσο πολύ την αγορά;
Τα οικονομικά αποτελέσματα μάς δείχνουν κυρίως τι έχει ήδη συμβεί.
Το Guidance προσπαθεί να μας δώσει πληροφορίες για το τι περιμένει η διοίκηση να συμβεί στη συνέχεια.
Και επειδή η αξία μιας επιχείρησης συνδέεται σε μεγάλο βαθμό με τα χρήματα που μπορεί να δημιουργήσει στο μέλλον, οι επενδυτές ενδιαφέρονται έντονα για τις μελλοντικές προοπτικές.
Καλά αποτελέσματα, κακό Guidance
Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία ανακοινώνει:
Έσοδα: +20%
Κέρδη: +25%
Τα αποτελέσματα φαίνονται πολύ καλά.
Η διοίκηση όμως αναφέρει ότι για την επόμενη χρονιά περιμένει ανάπτυξη μόλις:
3%–5%.
Αν η αγορά περίμενε πολύ μεγαλύτερη ανάπτυξη, η μετοχή μπορεί να πέσει.
Δεν σημαίνει ότι τα προηγούμενα αποτελέσματα ήταν κακά.
Σημαίνει ότι οι προσδοκίες για το μέλλον άλλαξαν.
Κακά αποτελέσματα, αλλά άνοδος της μετοχής
Ας δούμε τώρα το αντίθετο.
Η αγορά περιμένει πολύ άσχημα αποτελέσματα.
Οι επενδυτές φοβούνται ότι τα κέρδη θα μειωθούν κατά:
40%.
Τελικά μειώνονται κατά:
20%.
Τα αποτελέσματα εξακολουθούν να είναι αρνητικά.
Αλλά είναι καλύτερα από αυτά που φοβόταν η αγορά.
Η μετοχή μπορεί επομένως να ανέβει.
Αυτό μας οδηγεί σε μια πολύ σημαντική αρχή:
Δεν έχει σημασία μόνο αν μια είδηση είναι καλή ή κακή. Έχει σημασία πώς συγκρίνεται με αυτό που περίμενε ήδη η αγορά.
Τι σημαίνει «Priced In»;
Στις αγορές συναντάμε συχνά την έκφραση:
Priced In — έχει ήδη ενσωματωθεί στην τιμή.
Ας υποθέσουμε ότι για μήνες οι επενδυτές περιμένουν ότι μια εταιρεία θα παρουσιάσει εξαιρετική ανάπτυξη.
Η μετοχή ανεβαίνει:
50€ → 70€ → 90€.
Όταν τελικά ανακοινώνονται τα καλά αποτελέσματα, η τιμή μπορεί να μην αυξηθεί άλλο.
Γιατί;
Επειδή ένα σημαντικό μέρος της αισιοδοξίας μπορεί να είχε ήδη ενσωματωθεί στην τιμή πριν από την ανακοίνωση.
Η αγορά δεν περιμένει πάντα την επίσημη ανακοίνωση
Οι επενδυτές παρακολουθούν συνεχώς:
οικονομικά δεδομένα,
επιτόκια,
πωλήσεις,
τάσεις του κλάδου,
ανταγωνιστές,
δηλώσεις διοίκησης,
και πολλές άλλες πληροφορίες.
Έτσι οι τιμές μπορούν να αρχίσουν να κινούνται πολύ πριν επιβεβαιωθεί επίσημα ένα γεγονός.
Αυτός είναι ένας λόγος που είναι επικίνδυνο να σκεφτόμαστε:
«Αύριο θα ανακοινωθούν καλά νέα, άρα η μετοχή σίγουρα θα ανέβει.»
Ακόμη και αν τα νέα είναι πράγματι καλά, μπορεί η αγορά να τα περίμενε ήδη.
Οι προσδοκίες μπορούν να γίνουν υπερβολικές
Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία αναπτύσσεται γρήγορα.
Οι επενδυτές ενθουσιάζονται και αρχίζουν να περιμένουν:
τεράστια αύξηση πωλήσεων,
συνεχή αύξηση κερδών,
επέκταση σε νέες αγορές,
και υψηλά περιθώρια.
Όσο αυξάνονται οι προσδοκίες, τόσο δυσκολότερο μπορεί να γίνει για την εταιρεία να τις ξεπεράσει.
Μια πολύ καλή επιχείρηση μπορεί επομένως να παρουσιάσει πολύ καλά αποτελέσματα και παρ’ όλα αυτά να απογοητεύσει την αγορά.
Οι χαμηλές προσδοκίες λειτουργούν και αντίστροφα
Αν οι επενδυτές έχουν ήδη πολύ αρνητική άποψη για μια εταιρεία, η τιμή μπορεί να έχει πέσει σημαντικά.
Τότε δεν χρειάζεται απαραίτητα να εμφανιστούν εξαιρετικά αποτελέσματα για να αλλάξει το κλίμα.
Μερικές φορές αρκεί η κατάσταση να αποδειχθεί:
λιγότερο κακή από όσο αναμενόταν.
Για αυτό οι αγορές μπορούν να αρχίσουν να ανεβαίνουν ακόμη και όταν οι ειδήσεις εξακολουθούν να φαίνονται αρνητικές.
Οι εκτιμήσεις των αναλυτών
Συχνά θα συναντήσουμε όρους όπως:
Analyst Estimates
ή
Consensus Estimates.
Πρόκειται για εκτιμήσεις αναλυτών σχετικά με στοιχεία όπως:
Revenue,
EPS,
ανάπτυξη,
και άλλες οικονομικές μετρήσεις.
Όταν συγκεντρώνονται πολλές εκτιμήσεις, μπορεί να δημιουργηθεί μια μέση ή συναινετική πρόβλεψη.
Όμως αυτές οι εκτιμήσεις δεν είναι βεβαιότητες.
Οι αναλυτές μπορούν να κάνουν λάθος, όπως και η διοίκηση μιας εταιρείας.
Και το Guidance μπορεί να αλλάξει
Μια εταιρεία μπορεί σήμερα να περιμένει ανάπτυξη 10%.
Τρεις μήνες αργότερα όμως μπορεί να αλλάξουν:
η ζήτηση,
οι τιμές πρώτων υλών,
τα επιτόκια,
οι συναλλαγματικές ισοτιμίες,
ο ανταγωνισμός,
ή η γενικότερη οικονομία.
Η διοίκηση μπορεί τότε να αναθεωρήσει το Guidance προς τα πάνω ή προς τα κάτω.
Για αυτό οι προβλέψεις πρέπει να αντιμετωπίζονται ως εκτιμήσεις υπό αβεβαιότητα και όχι ως υποσχέσεις.
Προσοχή στην υπερβολική αντίδραση
Οι αγορές μπορούν επίσης να αντιδρούν πολύ έντονα σε νέες πληροφορίες.
Μια μεγάλη ημερήσια άνοδος ή πτώση δεν σημαίνει απαραίτητα ότι γνωρίζουμε αμέσως τη μακροπρόθεσμη επίδραση ενός γεγονότος.
Για αυτό είναι χρήσιμο να διαχωρίζουμε:
το γεγονός,
τις προηγούμενες προσδοκίες,
τη νέα πληροφορία,
και
την αντίδραση της αγοράς.
Η βασική ιδέα
Όταν βλέπουμε μια μετοχή να ανεβαίνει ή να πέφτει μετά από μια ανακοίνωση, δεν πρέπει να ρωτάμε μόνο:
«Ήταν καλά ή κακά τα νέα;»
Πρέπει επίσης να ρωτάμε:
«Τι περίμενε ήδη η αγορά;»
Αν η πραγματικότητα είναι καλύτερη από τις προσδοκίες, η αντίδραση μπορεί να είναι θετική.
Αν είναι χειρότερη, μπορεί να είναι αρνητική.
Αλλά ούτε αυτό αποτελεί απόλυτο κανόνα, επειδή οι τιμές επηρεάζονται ταυτόχρονα από πολλούς παράγοντες.
Οι αγορές δεν προσπαθούν απλώς να αποτιμήσουν το παρόν. Προσπαθούν συνεχώς να προεξοφλήσουν ένα μέλλον που κανείς δεν γνωρίζει με βεβαιότητα.
Το επόμενο βήμα είναι να εξετάσουμε τι είναι οι χρηματιστηριακοί δείκτες — Stock Market Indexes, πώς λειτουργούν δείκτες όπως ο S&P 500, γιατί δεν είναι το ίδιο πράγμα με μια μεμονωμένη μετοχή και πώς ένας δείκτης μπορεί να ανεβαίνει ενώ πολλές από τις εταιρείες που περιλαμβάνει πέφτουν.